Damiano Como
Background come ingegnere informatico ed elettronico. Investitore professionista (e trader) nel…
Negli ultimi anni, il settore della finanza decentralizzata (DeFi) ha registrato una crescita senza precedenti, trasformando radicalmente il panorama finanziario. Grazie alla DeFi, ora è possibile accedere a una vasta gamma di prodotti finanziari in modo democratico. Swap, prestiti, derivati e assicurazioni sono solo alcuni dei prodotti innovativi che hanno reso la DeFi accessibile a chiunque, rompendo le barriere tradizionali dell’accesso al sistema finanziario. Tuttavia, nonostante i numerosi vantaggi offerti dalla DeFi, i rendimenti associati a questa nuova forma di investimento sono stati significativamente influenzati dalle recenti condizioni di mercato ribassiste. Gli investitori si sono trovati a dover affrontare una realtà in cui le fonti di reddito non erano più così sostenibili come in passato. In risposta a questa sfida, è emersa l’urgente necessità di sviluppare soluzioni che potessero fornire un reddito più stabile e sostenibile nella DeFi. Ed è qui che entrano in gioco i protocolli che generano un rendimento dagli asset del mondo reale (RWA).
La finanza tradizionale, conosciuta anche come TradFi, rappresenta il nostro sistema finanziario convenzionale in cui le istituzioni finanziarie dominano l’operatività. Queste istituzioni includono banche, hedge fund e intermediari, solo per citarne alcuni. La caratteristica distintiva della TradFi è la sua elevata centralizzazione, il controllo esercitato dalle istituzioni finanziarie e l’esclusione degli investitori al dettaglio da numerosi servizi finanziari disponibili nel settore delle criptovalute. In altre parole, nella TradFi l’accesso a servizi come la partecipazione ad Automated Market Making (AMM) o l’investimento in società di trading mediante strumenti come flexUSD è limitato e riservato principalmente agli attori istituzionali. Gli investitori individuali hanno limitate opportunità di beneficiare di questi servizi finanziari decentralizzati offerti dalle criptovalute, che sono caratterizzati da maggiore apertura e partecipazione. La TradFi è caratterizzata da un’organizzazione centralizzata del sistema finanziario, in cui le decisioni e il controllo sono principalmente nelle mani delle istituzioni finanziarie consolidate. Al contrario, il settore delle criptovalute offre una prospettiva più decentralizzata, consentendo agli individui di accedere a una vasta gamma di servizi finanziari innovativi che prima erano esclusivamente riservati alle istituzioni. Questa differenza di approccio e accesso riflette il divario tra la finanza tradizionale e quella decentralizzata delle criptovalute.
Contents
Cosa sono gli RWA?
Gli “RWA” (Real World Assets) sono una componente sempre più rilevante nel panorama finanziario, in quanto colmano il divario tra la finanza tradizionale e quella decentralizzata. Inizialmente, questi asset venivano visti come un modo per introdurre risorse fisiche nella DeFi. Tuttavia, la definizione standard degli RWA come beni tangibili presenti nel mondo fisico, come immobili o opere d’arte, non è del tutto accurata.
Come primo passo è importante distinguere gli RWA dagli NFT (Non-Fungible Tokens), che negli ultimi anni hanno ricevuto molta attenzione. Sebbene gli RWA possano sembrare simili agli NFT secondo la definizione precedente, è necessario specificare che gli NFT sono asset digitali che possono essere collegati a un asset fisico, mentre gli RWA sono collateralizzati da un asset fisico. Di solito, gli sviluppatori utilizzano contratti intelligenti per creare un token che rappresenta un RWA, fornendo una garanzia off-chain che il token emesso possa sempre essere riscattato per l’asset sottostante. Bisogna specificare inoltre che NFT ed RWA possono creare insieme un connubio perfetto che vedremo più avanti in questo articolo.
Questa definizione limitata non rende giustizia alla piena realtà e al potenziale degli RWA. Oltre alla rappresentazione on-chain di asset fisici, gli RWA si basano su qualsiasi flusso di entrate o flussi di cassa presenti o futuri, come ad esempio l’intero bilancio aziendale o lo streaming di contenuti video. Pertanto, è necessario ampliare la prospettiva e considerare gli RWA come qualsiasi attività compresa in un bilancio che può essere utilizzata come garanzia, consentendo ai prestatori di ottenere un’esposizione ai rendimenti del mondo reale di vario tipo.
La nuova prospettiva ha aperto nuove possibilità sia per le istituzioni finanziarie che per le industrie tradizionali, poiché gli RWA consentono loro di sfruttare i vantaggi dei prodotti blockchain e della DeFi, superando i vincoli dei modelli di finanziamento tradizionali. L’enorme potenziale degli RWA sta emergendo sempre di più, aprendo nuove opportunità per l’innovazione finanziaria e per creare connessioni più solide tra il mondo fisico e quello digitale.
Come funziona?
Il processo di trasformazione dei token RWA in legittimi beni al portatore può essere suddiviso in tre fasi concettuali: la formalizzazione off-chain, il trasferimento delle informazioni sulla blockchain e la gestione della domanda e dell’offerta attraverso il protocollo RWA.
La formalizzazione off-chain è il primo passo fondamentale per introdurre risorse reali nel mondo della DeFi. Questo processo richiede una chiara comprensione del valore economico dell’asset, l’identificazione del proprietario e la definizione dei processi legali che lo tutelano. Il valore economico può essere espresso attraverso diverse metriche, come il valore di mercato o le prestazioni storiche. La proprietà dell’asset viene formalizzata attraverso documenti legali, come atti o fatture, ed è essenziale avere procedure di risoluzione delle controversie e di liquidazione ben definite per affrontare eventuali dispute. Questi passaggi sono indispensabili per garantire la trasparenza e la sicurezza dei diritti di proprietà degli asset nella DeFi.
Successivamente, le informazioni relative al valore economico e alla proprietà dell’asset, formalizzate off-chain, vengono trasferite sulla blockchain e archiviate. Questo processo avviene attraverso la traduzione delle informazioni in codice e la rappresentazione tramite metadati di un token digitale, un processo noto come “tokenizzazione”. In questo modo, il valore economico e la proprietà dell’asset diventano trasparenti. Per gli asset che richiedono regolamentazione, sono disponibili tecnologie specifiche che permettono di integrarli legalmente nella DeFi. Inoltre, per rappresentare accuratamente il valore degli asset off-chain, è necessario accedere a dati esterni. Tuttavia, le blockchain non hanno accesso diretto a fonti centralizzate, quindi si utilizzano oracoli decentralizzati, come Chainlink, per fornire dati sugli asset off-chain ai protocolli DeFi.
I protocolli DeFi specializzati in RWA gestiscono l’intero processo di offerta e domanda. Dall’offerta, questi protocolli supervisionano l’origine degli RWA, mentre dalla domanda, facilitano la richiesta degli investitori interessati alle opportunità offerte dagli RWA. Di conseguenza, i protocolli DeFi focalizzati sugli RWA agiscono come punto di partenza per l’emissione di nuovi RWA e come mercato per la negoziazione degli RWA stessi. Un esempio concreto è rappresentato dalla piattaforma RealT, che opera nel mercato immobiliare degli Stati Uniti offrendo una proprietà frazionata tramite tokenizzazione. Gli investitori possono acquistare una parte di un’immobile, senza doverne acquistare l’intera proprietà. D’altra parte, i proprietari immobiliari hanno la possibilità di vendere una frazione della loro proprietà per diversificare il proprio portafoglio immobiliare. RealT funge sia da punto di partenza per l’emissione degli RWA, sia come mercato per la negoziazione degli RWA.
In altre parole, per convertire una proprietà immobiliare in un token digitale RWA sulla piattaforma RealT, occorre seguire un processo articolato in tre fasi chiave. Inizialmente, è necessario sottoporre la proprietà a una valutazione da parte di un professionista terzo che attesti la sua proprietà e confermi il suo valore. Successivamente, le informazioni relative alla proprietà vengono connesse alla blockchain mediante un processo di tokenizzazione, cartolarizzazione e trasmissione tramite oracoli. È importante notare che RealT non tokenizza direttamente la proprietà fisica, ma piuttosto le azioni di una società a responsabilità limitata (LLC) che detiene l’atto di proprietà. Questo approccio permette di conformarsi alle regolamentazioni statunitensi sui titoli e di includere in modo legale gli investitori tramite una tecnologia di convalida delle identità (KYC) integrata. Infine, RealT utilizza gli oracoli per fornire una valutazione di mercato equa per la proprietà. La piattaforma origina nuovi token RWA e li elenca per soddisfare la domanda degli investitori. In questo modo, RealT agisce come un tramite tra il mondo dei beni immobiliari tradizionali e l’ecosistema della DeFi, consentendo agli investitori di partecipare a questo mercato innovativo.
Quali sono i vantaggi offerti dagli RWA?
Possiamo identificarli in tre categorie principali: emittenti di debito, utenti di protocolli RWA e il mercato delle criptovalute.
Per gli emittenti di debito, l’adozione degli RWA presenta diversi vantaggi. Innanzitutto, possono liberare capitale in modo più efficiente, consentendo loro di utilizzare le risorse in modo più flessibile per investimenti o altre attività. Inoltre, il processo di ottenere prestiti diventa più rapido e diretto, riducendo la dipendenza da intermediari costosi e complessi. Gli emittenti di debito possono mantenere un maggiore controllo sulle condizioni e sulla generazione dei prestiti, adattandole alle proprie esigenze specifiche.
Gli utenti dei protocolli RWA beneficiano di un accesso facilitato a settori e rendimenti che altrimenti sarebbero difficilmente accessibili. Questo contribuisce a democratizzare il mercato del debito, consentendo a un pubblico più ampio di partecipare a opportunità di investimento precedentemente riservate a pochi privilegiati. Inoltre, gli utenti possono limitare la correlazione del proprio portafoglio, investendo in prodotti che mostrano una minore correlazione con le risorse digitali, offrendo una maggiore diversificazione e mitigando i rischi.
Per quanto riguarda il mercato delle criptovalute, l’introduzione degli RWA può portare diversi benefici. In primo luogo, può aumentare il Total Value Locked (TVL) nella DeFi, cioè il valore totale dei fondi bloccati nei protocolli. Questo contribuisce a una maggiore liquidità e ad una crescita dell’ecosistema. Inoltre, gli RWA possono ridurre l’estrema correlazione tra gli asset crittografici, offrendo opportunità di investimento meno volatili e più stabili. Questo può attirare nuovi partecipanti al di fuori dell’ecosistema blockchain, aprendo le porte all’adozione più ampia della tecnologia e promuovendo una maggiore stabilità.
Uno sguardo al mercato:
Se consideriamo il mercato attuale, notiamo che i mercati finanziari per azioni e asset reali nel campo delle attività del mondo reale (RWA) sono ancora limitati, con pochi protocolli in sviluppo. Questa limitazione è in parte dovuta al fatto che tali asset sono comunemente scambiati sui mercati pubblici, soggetti a regolamentazione e offerti solo da società registrate e scambi controllati. Inoltre, gli strumenti finanziari che rappresentano azioni o asset reali comportano spesso la necessità di gestire la proprietà fisica off-chain dell’attività sottostante, aggiungendo complessità operativa ai protocolli che facilitano tali transazioni.
Per esempio, il protocollo Backed Finance, uno dei pochi che offre azioni RWA pubbliche, deve registrarsi in conformità con la legge svizzera sul DLT e detenere le azioni sottostanti in caso di riscatto. Questi fattori limitano la disponibilità di opzioni per tokenizzare e scambiare azioni e real asset. Invece, il mercato dei redditi fissi si distingue come il mercato più predominante. A differenza dei mercati dell’equity e degli asset reali, i mercati dei redditi fissi basati su RWA sono caratterizzati da un flusso di transazioni più attivo, una maggiore varietà di offerte e una diversificazione più ampia dei partecipanti al mercato. In particolare, i mercati del reddito fisso offrono prestiti sia pubblici che privati. Nel contesto della DeFi, le offerte di prestito RWA basate sul credito privato sono particolarmente comuni e rappresentano un valore totale di oltre 4 miliardi di dollari, suddiviso in 1.560 prestiti diversi.
Questa innovazione nel campo del credito privato ha permesso a mutuatari non tradizionali e investitori di beneficiare di mercati che erano inaccessibili in passato. I mutuatari ora possono accedere a un nuovo mercato di prestatori attraverso il frazionamento e la riduzione delle barriere di liquidità. Allo stesso tempo, gli investitori DeFi possono ottenere esposizione ai mercati del credito privato che in precedenza erano riservati ai fondi di credito e ad altre istituzioni con capitali considerevoli e collegamenti privati. Questa democratizzazione dei mercati dei redditi fissi basati su RWA ha aperto nuove opportunità per gli investitori e i mutuatari, ampliando l’accesso e la partecipazione a questi mercati.
Quali sono i casi d’uso?
Gli attuali protocolli RWA (Real World Asset) trovano principalmente applicazione nel settore dei prestiti in criptovalute, in particolare stablecoin, utilizzando gli RWA come garanzia. Questi protocolli valutano la garanzia fornita dal mutuatario e calcolano l’importo complessivo del prestito. Il debito garantito viene quindi convertito in un NFT (Token Non Fungibile), che viene suddiviso in un numero specifico di token rappresentativi della quota dei finanziatori. Questi token vengono scambiati con stablecoin che vengono poi ricevute dal mutuatario, rendendo così effettivo il prestito.
I token emessi e la liquidità operativa vengono combinati in un pool di debito, che funge da pool di liquidità gestito dal mutuatario. I prestatori hanno l’opportunità di acquistare token appartenenti alle tranches senior o junior. I token junior, sebbene più rischiosi, offrono un rendimento più elevato, mentre i token senior sono considerati più sicuri ma con un rendimento minore. Alla scadenza del prestito, l’emittente rimborsa l’NFT e gli istituti di credito ricevono il capitale iniziale più gli interessi, convertendo i token in stablecoin. Durante il periodo del prestito, i token accumulano interessi e i pagamenti degli interessi effettuati dal mutuatario vengono aggiunti alle disponibilità di token del prestatore.
Le aziende di vari settori utilizzano i protocolli RWA per raccogliere capitali, ma è particolarmente vantaggioso per settori a corto di liquidità come la catena di approvvigionamento, le spedizioni o la fatturazione delle merci. Questi protocolli consentono alle aziende di liberare capitale circolante finanziando i propri crediti o fatture in attesa di pagamento. Questo tipo di finanziamento è spesso più flessibile, veloce e a basso costo rispetto ai tradizionali servizi di finanziamento della catena di approvvigionamento offerti dalle banche, i quali possono essere onerosi a causa di commissioni e tassi di interesse elevati.
Inoltre, gli emittenti dei pool di debito fissano le condizioni all’interno dei protocolli RWA, rendendoli più convenienti per molte aziende che desiderano ottenere finanziamenti. Questa flessibilità e personalizzazione delle condizioni finanziarie offerte dai protocolli RWA rappresentano un vantaggio significativo per le aziende, consentendo loro di soddisfare le proprie esigenze specifiche in termini di capitale circolante e finanziamento della catena di approvvigionamento.
È importante sottolineare che l’adozione dei protocolli RWA non è priva di sfide. La valutazione e la gestione degli asset reali richiedono un’attenzione particolare, poiché devono essere garantite la sicurezza e la trasparenza. È necessario sviluppare meccanismi adeguati a valutare e monitorare gli asset sottostanti, al fine di garantire che i rendimenti siano stabili e che gli investitori possano confidare nella solidità dei protocolli. Nonostante queste sfide, l’avvento dei protocolli RWA rappresenta un passo significativo verso l’evoluzione della DeFi e la creazione di un sistema finanziario più equo ed efficiente. Essi offrono un’opportunità di investimento più sostenibile e stabile, consentendo a una più ampia gamma di persone di partecipare attivamente al mondo della finanza decentralizzata.
Nel prossimo articolo, ci immergeremo nel mondo dei casi d’uso e dei progetti RWA più interessanti attualmente sul mercato. Esploreremo in dettaglio alcune delle principali piattaforme come Ondo Finance, Centrifuge e molte altre. Analizzeremo come queste piattaforme stiano rivoluzionando il modo in cui le risorse del mondo reale vengono integrate nell’ecosistema delle criptovalute e come stiano aprendo nuove opportunità per gli investitori e per le aziende.
Non vedo l’ora di condividere con voi queste entusiasmanti innovazioni nel campo dei Real World Assets.
DISCLAIMER:
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Risorse:
- https://www.insights.sygnum.com/post/connecting-defi-and-real-world-asset-tokenization-a-multi-trillion-opportunity
- https://coinmarketcap.com/alexandria/article/real-world-assets-reshaping-an-archaic-concept
- https://research.binance.com/static/pdf/real-world-asset-report.pdf
- https://docsend.com/view/6zf4epj6n6swrim8
- https://coinmetrics.substack.com/p/state-of-the-network-issue-188
- https://dune.com/vaishnavpuri/real-world-assets-dashboard
- https://blockworks.co/news/what-are-real-world-assets-defis-newest-yield
- https://www.ft.com/content/69da37d1-11de-430f-8a86-ea51bd2ae82b
